事件:
   
公司拟在产权交易中心通过公开挂牌方式转让公司13家全资子公司“房地产投资有限公司”(第三届董事会第二十次(临时)会议审议拟成立的公司)100%股权,预计评估价值约为人民币11亿元。
   
点评:
   
1、尝试创新资本运作模式,盘活存量资产,增厚公司利润,同时支撑公司业务转型。此次创新资本运作项目核心是将公司优质资产进行价值重估,盘活存量资产,获得优质门店的物业增值收益和现金回笼,另一方面公司以稳定的租赁价格和长期租约获得门店物业的长期使用权,保证公司业务进行。目前公司旗下拥有600多处门店,其中有大量的自有物业且位于城市的核心地段,我们预计公司将继续通过此种创新资本运作的模式,盘活旗下优质的物业资产。通过运作,我们预计未来3年公司利润将大幅增厚。同时大量的现金回笼也为公司后续在教育和文化两大板块转型垫定了坚实的资本基础。
   
2、大股东可交换债发行、定向增发、创新资本运作模式为公司业务转型保驾护航。公司转型坚决,3个月中,公司及控股股东进行了3此资本运作与创新,表现出了除了公司自上而下的转型决心和强大的执行力。通过这一系列的资本运作,公司目前可调配资金达百亿,我们预计后续的并购和布局将快速落地。
   
3、兼具国企资源与市场化活力,以教育与文化核心的数字化航母正起航。
   
公司过去三年通过深度的内部改革,建立了极具市场化的内部考核体系,激发公司内部活力,使得公司兼具国企得天独厚资源同时具备市场化的竞争优势,帮助公司保持两位数的内涵式增长和行业领先水平。16年是公司转型发展最重要的一年,目前资本运作逐步落地,智能学习闭环和智慧书城项目稳步推进,外延式并购预计也将快速进行。以教育和文化为核心的数字化平台航母正起航。
   
4、投资建议:考虑到定向增发股本增加(暂不考虑外延式并购影响)我们预计16-18年的EPS为0.48/0.54/0.61,PE27.75X/24.67X/21.83X,若此次创新资产运作顺利实施,将大幅增厚公司业绩,预计16年净利润为12.84亿元,对于EPS0.65,PE20.49X。
   
5、风险提示:新业务推进不达预期